原标题：分红险转型真实答卷：“新C位”的困境丨半年报另类观察⑤
来源：今日保
作者：平襄
要评判寿险公司产品结构转型的成果，应重点关注哪些数据？
眼下 ，焦点似乎转向了分红险业务的相关指标 。
在刚刚结束的“年中报季 ”中 ，各大上市寿险公司陆续发布了2025年中期业绩 。无论是在半年报告里，还是在业绩发布会的问答环节 ，各公司都对分红险的表现 、策略与未来规划给予了更多篇幅。
这是在“期交新单占比提升 ” 、“保障型产品占比提升”、“五年期及十年期以上保费占比提升 ”等指标之后 ，寿险公司产品结构转型中又一个站上“C位 ”的代表性数据 。
从各家公司的表述来看，分红险业务快速增长 、新单占比显著提高 ，确实是普遍现象 。
然而 ，从上市险企已公布的分红险总保费数据来看，情况却变得有趣起来——
几家“A+H”股上市寿险公司中，仅中国人寿未披露明确的分红险保费数据。包括作为对照 、尚不属于巨头行列的阳光人寿在内 ，6家上市公司的分红险总保费在一片“转型 ”与“增长 ”的声浪中 ，呈现出“三升三降”的分化格局 。
这其中，既有像太平人寿这样分红险保费增长一倍多、占比升至近30%的公司 ，也有人保寿险这样同比下滑超60% 、保费占比从36%跌至12.61%的案例 。
即便是提到“分红型保险新保期交规模保费同比大幅增长 ，新保期交中分红险占比提升至42.5%”的太保寿险，以及宣称个险新单中“浮动收益型产品与保障型产品占比超50% ” 、银保渠道“新单期交保费中浮动收益型产品占比27.1% ，提升11个百分点 ”的阳光人寿 ，其分红险总保费同比变化及占比实际上也仍处于负增长状态。
若将时间线拉长至2023年、2024年，观察自分红险被推向台前以来上市险企的表现 ，可见这些被视为市场主力的公司 ，其分红险业绩几乎无一例外连年下滑，呈现出行业预期与现实走势之间的巨大反差。
事实上 ，分红险当前“声量大、表现弱”的局面 ，充分反映出在外部环境 、市场演进 、销售队伍转型等多重因素的叠加影响下，分红险转型所具有的高度复杂性 。
由此可见，转型进程绝非仅凭意愿就能推动 。然而当下 ，分红险似乎已成为产品结构转型乃至行业下一步发展的唯一路径 ，但其自身却正站在一个抉择方向的十字路口。
毕竟，分红险曾有过辉煌 ，也有一段一言难尽的历史 。是走回老路 ，还是开拓新途？究竟该如何走下去？
1
分红险上半年的艰难爬坡
从负增长到勉强转正
分红险预期主流与现实差距还有多远？
伴随预定利率持续走低，以浮动收益为特征的分红险等产品 ，日益被视为接替近年来以增额终身寿为代表的固定收益型产品、成为下一阶段寿险业主流的重要选择 。
然而 ，尽管这种认知与行业信念不断强化，分红险的实际市场表现却并未随之同步提升 ，甚至远远滞后于预期。直至2025年一季度 ，行业分红险总保费仍处于负增长状态；直到上半年结束，才勉强实现正增长 。
整个市场尚且如此 ，那么占据保费市场绝大多数份额的上市险企 ，尤其是几家巨头公司，表现如何？
尽管从各家上市公司的半年报及业绩发布会中，都能看到诸如“大力发展分红险 ” 、“分红险新单快速增长 ” 、“分红险占比显著提升”、“未来将进一步推进分红险布局 ”等表述 ，但从实际披露的分红险总保费来看 ，各公司之间仍存在明显的分化与差异 。
更值得注意的是，行业“巨无霸 ”中国人寿虽表示“个险渠道大力推动浮动收益型产品发展 ，分红险实现快速增长 ，占个险渠道首年期交保费比重超50%，成为新单保费的重要支撑” ，却未披露更多具体分红险数据。仅可从中粗略推估 ，2025年上半年中国人寿在个险渠道实现约300亿元的新单保费 。
其他上市寿险公司也大多提及分红险新单或在部分渠道的出色表现，但从分红险总保费看 ，半数公司同比仍处于负增长 。
其中 ，太保寿险同比小幅下滑不到3%，总保费盘子相对有限的阳光人寿减少了16.34% ，而人保寿险则大幅缩减超60%。
平安 、新华及太平在分红险方面的表现则更为突出 ，增速均达两位数 。其中太平人寿分红险增速高达119.22%，成为上述披露明确数据的上市险企中分红险保费占比最高的一家 。
尽管增长显著，推动占比同比提升15.21个百分点 ，太平人寿的分红险保费在总保费中占比仍低于30%。实际上 ，即便是增长较为明显的平安与新华，2025年分红险占比也仅在12%至15%左右。
这在很大程度上说明 ，尽管新单普遍增长 ，分红险在多数公司中仍难以真正担当保费主力的角色 。甚至在这些大型公司中，分红险前两年的基数也相对较低 ，增速明显不及行业预期 。
2
分红险的增长之困
为何众口一词 ，却步履维艰？
新单停滞 、存量负担
上市公司分红险连年萎缩
自2023年下半年预定利率“3.5% ”时代正式结束以来，分红险被视为低利率环境下的必然选择 ，市场呼声日益高涨。
然而 ，迅速成为关注焦点的分红险并未取得与之匹配的市场表现 。大多数公司可谓“说一套、做一套 ”，仍在固收类产品中打转 。好在无论是“3.0%”还是“2.5% ”的产品 ，都还具有一定竞争力 ，至少目前看来，它们都比分红险更具市场吸引力。
因此，在分红险从淡出主流到舆论再度起伏的2023与2024两年间 ，行业分红险保费始终不温不火 ，甚至稳中有降 。除平安人寿在2024年实现3.69%的正增长外，几家上市险企几乎清一色连年下滑 ，分红险保费占比也逐年降低 。
即便是实现正增长的平安 ，其分红险占比也仍略微下滑，在上市同业中占比最低 ，刚超过10%。
如果说2023年分红险下滑还可归因于“3.5% ”增额终身寿险时代刚结束 、行业仍处适应阶段 ，那么到了已被利率持续下行笼罩 、分红险被抬升为未来战略趋势的2024年，多数公司的保费结构表现依然不尽如人意 。
人保寿险、阳光人寿的负增长幅度甚至达到两位数 ，分别为18.69%和28.3% 。
不过值得注意的是 ，尽管各公司分红险保费占比逐年下降，但在这一轮大幅提倡分红险前夕 ，几家上市公司的分红险保费占比 ，其实并不算低。
从2023年的数据倒推可见：
2022年时上市险企的分红险保费占比普遍高于2025年上半年——除平安人寿外，基本都在20%以上，而如今分红险保费连年大幅下滑的人保寿险 ，当时占比接近50% 。
这也清晰的看出近几年的人身险产品逻辑：在固收产品冲击下 ，各公司分红险业务连年下滑甚至大幅流失 。若再考虑分红险的久期特性，情况就更为复杂。
从太保寿险 、新华人寿披露的分红险新单期交数据看 ，2023年其分红险新单几乎停滞 ，2024年虽勉强重启，但基数仍非常有限。新华人寿2022年曾有超200亿元的分红险期交新单 ，次年却近乎停摆 。
这也说明 ，当前的分红险转型绝非从无到有的创新探索，而是伴随大量短期策略与存量出清的过程 。
此处不再展开以往分红险历史及其短期产品 、渠道策略等方面的分析 ，仅就最直观的结论而言：分红险的历史对当前经营的影响 ，远比大多数人想象中更大。甚至对一些大型公司来说，存量分红险或许更像是一种负担 。
3
一个必须直面的问题
历史包袱与港险冲击之下
新的分红险 ，如何避免重蹈往日的老路？
需要承认的是 ，相较于其他中小险企，上市险企确实具备更雄厚的实力和更稳固的经营基础，财务状况与基层服务能力更为扎实 ，对“利差损”、“费差损”等风险的抵御能力也更强 。因此 ，他们确实不需要在分红险里率先投入过多精力，提前进入“死磕 ”状态。
尤其在当前预定利率尚未触底、固收类产品仍具备市场竞争力的环境下 ，凭借自身在定价 、成本 、费用和渠道等多方面的优势 ，上市险企在持续侧重传统寿险的同时，稳步推进分红险布局 ，无疑是一种既稳妥又明智的策略 。
仅从2025年上半年情况来看 ，除暂无确切数据的中国人寿外，上市险企的分红险表现实际上优于行业整体水平 。若各类期交分红险能继续保持较快增速 ，从更长的时间维度看 ，这类业务的积累必将推动整体产品结构实现有效转型。
然而问题也正在于此 。无论是从行业历史来看，还是从上市险企近年来分红险保费的变化趋势来看 ，都可发现不少公司分红险业务快速下滑 ，不仅新单数量减少，续期积累和保单持久性也并不稳固 。真正能够长期存续的保费占比并不高。
如果再考虑到许多老分红险保单签发时所处的利率环境，这些保单带来的究竟是险企的长期利益 ，还是另一种形式的“利差损 ” ，恐怕难以定论 。
随着行业逐步进入固收“2.0%”、分红保证“1.75% ”的时代，分红险已被视为下一阶段行业难以回避的“独木桥 ” ，产品切换的需求也显得更加紧迫 。至少目前 ，行业尚未找到除分红险之外其他可行且可持续的替代方案。
因此可以预见，2026年的“开门红”很可能将成为近年来罕有的以分红险为主战场的一次开局。在整体压力甚至部分公司面临危机的背景下 ，竞争的激烈程度可想而知 。
毕竟 ，回溯21世纪初，分红险几乎成为个险渠道“误导销售 ”的重灾区 ，甚至至今仍有不少当年保单的收益纠纷尚未解决 ，在一定程度上“奠定 ”了保险行业至今的公众印象 。
而银保渠道的分红险，则更多源自2013至2019年中短存续期产品盛行的时期——大量“趸交保五” 、“趸交保三 ”甚至“趸交保一 ”类产品 ，将本应具备长期属性的分红险异化为短期理财工具 ，甚至构成了2023年前行业分红险存量的主体。
在历史几乎未给分红险留下多少正面遗产的背景下，它的“再出发”又迎面遇上港险分红产品的强势竞争 。尽管港式分红险某种程度上可视为大陆市场分红险的理想形态，但在绝对收益能力存在明显差距的现实中 ，究竟要靠什么赢得市场？
一些细微的市场动态已初现端倪：
部分基层机构人员反馈 ，在地方监管部门召开的消费者权益保护会议上，围绕分红险的投诉量已显著上升 ，甚至已成为投诉的主要类型 。
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